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纯干货FRM二级备考战略分享

作者:泽稷FRM小编 来源:未知 2019-09-20 17:23 标签:
 
  今天泽稷网校FRM小编邀请了一位FRM二级考试刚出坑的考友来给大家分享心得:

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  以下我将从二级总体特点、备考策略两方面,简要分享个人心得,仅供大家参考,欢迎指正。
 
  FRM二级总体特点
 
 
  从上图框架,我们可以清楚地看到:
 
  二级的学科分配更加整合、重点突出、具有极强的逻辑性。
 
  具体来看,三大类风险(市场、信用、操作)是当今银行业面临最主要的风险来源(当然也可以拓展到保险业),而这一体系的理论框架来自于Basel II中的三大支柱,最低监管资本的提出。
 
  其中,被忽略的流动性风险在改良版的Basel III及金融时事中都有所涉及。可见,对比FRM一级,FRM二级最大的不同在于整合,尤其是对于整体框架的把控,即:识别风险、计量(定性或定量)风险及管理风险,在备考中特别重要。
 
 
  除此之外,投资风险主要是从组合投资的角度出发,与巴塞尔的整体框架相关性较低,内容也比较抽象,在备考中可以放在次要位置。
 
  考试题目多以文字定性为主,篇幅较复杂的计算并未考察,主要集中在核心定义的理解。
 
  例如:信用风险中对手方风险(Counterparty risk)CVA的定义;CDS、CLN及TRS中产品结构设计及风险缓释用途;市场风险中,Backtesting VAR测试背后的动机;巴塞尔协议每一次的修订演变的原因。
 
  题目靠谱程度逐渐提升,核心科目决定成败。
 
  之前备考,总担心协会出题不按套路,毕竟采用的邀题制度也没谁了,但考场上却发现,80%以上的题目的考察点极为清楚,而且出现,同一知识点反复考察的现象。
 
  例如:衍生品对手方风险暴露EAD中CVA的定义及计算;从公司债推算信用风险参数PD;流动性风险中,LVaR的定义及计算。
 
  备考顺序
 
  基于上述逻辑框架,个人比较推荐的备考顺序是:
 
 
  先从巴塞尔入手,建立整体框架;然后依次CR、MR、OR最后IR。由于金融时事每年会有新话题的加入,建议利用零散时间归纳要点即可。当完成整个链条,建议从头再次巩固Basel Accord、CR及MR。
 
  学科备考策略
 
  巴塞尔协议
 
  在巴塞尔协议中,教材体系是由一系列监管文件组成,看似条理性差,实则内在逻辑极强,且与现实中,银监会发布的监管政策联系最为紧密。备考策略如下:
 
 
  抓住主线
 
  主线内容强调从协议的产生原因、到现代监管三大支柱的提出完善、最后落脚在后金融危机时代,吸取教训,一系列补救改进措施的提出。

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  其中,每一次修订,都伴随着市场参与者与监管方道高一尺、魔高一丈的动态博弈与妥协、而参与者多半好了伤疤忘了疼,间接推动监管方女娲补天,利好整个市场,波浪式的前进螺旋式的上升。
 
  因此,可以采用静态列举条条框框的方法,把Basel I到III的监管规则逐条列举,按照三大风险归类记忆。
 
  掌握变化
 
  每一次协议的修订,必存在诱因,了解修订背后的原因,动态列举变化要点,才能加深巩固记忆,不会遗忘。
 
  例如:资本监管而非资产的监管始终是Basel中的金科玉律,即:不管银行业务程度的复杂性与多样化,或者如何去吸收负债,做大资产,监管方认为,只要留足足够的资本金作为防火墙,银行就不会面临破产。
 
  但是演进到Basel III,监管方发现,资本充足率(CAR)的监管方式貌似缺少了什么,雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破产似乎不是出在资本的问题,而是由于极端压力情况下有毒资产(CDO&CDO-square)无法成功变现及衍生品对手方挤兑所导致。
 
  因此,在Basel III CAR的基础上,又加入原始的总杠杆率控制(Leverage ratio)及衡量流动性长短期限的指标。
 
  巩固记忆
 
  监管条文,归根到底,还需要加深记忆。例如:Basel III中,在原始资本金比例的基础上,增加三条补充资本:逆周期因素、极端压力条件及全球重要性银行;对于特定的比例,要加以巩固记忆。
 
 
  信用风险
 
 
  信用风险最大的特点是扑面而来的Overwhelming和备考中持续无间断Exhausted。因为,所涉及的知识点面广、细节多且都是重点。
 
  从上图,整个逻辑脉络按风险确认、计量、管理映射关系明确。由于Basel II要求绝大多数银行需采用内部评级法计量,所以在备考中:
 
  风险计量
 
  PD的计量方法最为古老成熟,但通常认为重点的部分,例如:小微企业及个贷评分模型。在本次考试未涉及,需要重点关注。
 
  如果PD重点关注贷款类资产,EAD则集中考察衍生品自营交易对手方违约风险。其中,衍生品(双向敞口轮动)与贷款(单一固定敞口)本质的不同,是EAD参数学习的重点。
 
  LGD体现为债项风险,考察点只有Basel Accord中监管给出优先级的45%及劣后75%偿还的大致估计。
 
  风险计量
 
  组合管理中单风险模型重在考察对于模型的理解,可以结合Basel II一起巩固。
 
  管理工具中,三种产品(CDS、CLN及TRS)交易结构及参与主题的盈利模式是重点,需做到拿张A4纸就可以默写分析的程度。
 
  资产证券化的手段在于调节风险权重,使表内重资本金的业务直接出表。Basel Accord中,信用风险需计提99.9%1yr VAR;市场风险是99%10 days VAR。
 
  交易的占用资本金不同,决定了银行有动力在资产端,从Banking book调整到Trading Book的重新划分资产类别。不同Tranche之间的信用风险分析本章的重中之重。
 
 
  市场风险:
 
  市场风险,相比于覆盖面广的信用风险(公司、个金、同业对手方),主要体现在自营业务的兴起。但现阶段,国内银行投资端品种较为集中(主要为债券投资)且对冲工具单一(利率互换)面临的风险因子主要体现在债券的久期、凸度;及部分外汇、贵金属敞口。
 
  但如果基于混业经营的大背景和综合化的发展趋势,风险因子会逐渐多样复杂,这也决定衡量方法从标准法到内部模型法的演变。
 
  考试特点:
 
  考试内容以定性理解为主,由于现实中的风险管理需要用到模拟路径的方式,确定正常及压力条件下资产的价格,从而判断最大损失及VAR,但考试集中在对原理的理解。
 
  例如:不同的利率路径拟合模型及假设条件、什么时候呈现波动率的Smile、Smirk&Frown。
 
  对于进阶版VAR的考察,集中在不同方法的假设的对比、优劣势及适用范围的考察。
 
  Basel Accord中,统一将账户类别划分为银行账户与交易账户(银监会称账簿)。对应的会计类别:交易账户的FVT P/L、银行账户的HTM及部分中间项(AFS)。
 
  由于FRM未涉及财务,但现实中,衡量风险-收益配比、利润贡献核算对于金融市场业务尤为核心,因此市场风险管理的理论概念可以作为切入点深入实际分析。
 
  MR与CR虽各占25%,但知识点的难度与广度,市场风险都远不及信用风险。虽然是市场风险,但只会在部分章节涉及计算,例如:给出参数模拟利率路径、VAR回测、相关系数,其余章节均为概念,属于产出-投入比例较大、收益较高的科目。
 
  操作风险
 
  二级中的操作风险是广义概念,其主体内容包括如下四大类:
 
 
  课程占比和Basel Accord加总合计25%,属于纯记忆、讲究理解的科目,计算部分出题集中,直接套用公式即可。
 
  Operation Risk
 
  狭义的操作风险主要从Basel Accord推荐的三种方法展开,由上及下,复杂程度依次增强、越讲究精细化计量、对数据的广度与深度要求高。
 
  但任何模型都讲究Cost-Benefit Analysis,即:银行花钱请咨询机构建模、挖掘数据、衡量操作风险,最根本的诉求不在于展示模型的炫酷,而在于节约资本金(Capital)。细节点记忆的准确是本节成败的关键,例如:八大业务条线、七大类风险等关键指标。
 
  Model risk
 
  模型风险中的案例在一级中都有所涉及,这部分兼具趣味性及故事性,也充分说明了“华尔街没有新鲜事”,历史总是惊人的相似这一道理。
 
  建议大家可以按照:事件的背景、人物、采用的交易策略、市场的状态、及事后影响吸取教训五部分逐个归纳,最终的落脚点应该落实到天有不测风云(Market Risk-LTCM)还是内控制度不完善(Nicholas Leeson)应依据案例而定。
 
  Liquidity risk
 
  流动性风险是当下最热的话题,Basel II三大支柱之后的修订版本已经量化了该风险的计量,在此基础上,Liquidity-Adjusted VAR及LAR是17年11月考试的重中之重(除此之外是CVA的调整)。
 
  理解的层面需从源头入手,“买不到想买的”或者“价值跌了卖不出”都是具体的表现形式。
 
  单纯的流动性风险并不可怕,可怕的是由于市场参与者的一直预期,导致单边市,诱发市场风险,从而进一步加剧流动性危机,最终参与者坚守统一的预期,央妈一定会救市(the lender of Last-resort)释放流动性;倘若信仰破灭,后续结果大家可以参见同业鸦片这部小说。
 
  除此之外,FRM更偏向于银行体系,银行的投资类账户大多配置为固定收益类产品,相比权益类,固收产品最大的问题在于流动性不足,即:利率债好于信用债;短久期的流动性好于长久期;刚发行的(on-the-run)好于老券(off-the-run)。
 
  由于银行间OTC+Dealer双边报价模式,价格更不易被挖掘,才有了交易中心强推的X-交易系统(场外交易场内化)。可见,要从根本定义上理解流动性风险,同时要善于结合实际。
 
  Measurement indicator
 
  最后两个指标,类似于衡量企业的EVA。我们不禁会想,既然有了自由现金流(FCFF&FCFE),为什么还会推出EVA的概念。同理,对于银行业,为什么要在ROCE上进行调整。可见,掌握两个指标在于理解调整项的目的,对于每一项的细节,则不必深究。
 
  投资风险(15%)
 
  投资风险是我认为在整个FRM二级体系中最难的科目,原因在于:
 
  游离于Basel Accord之外。信用风险、市场风险虽也难,在涵盖于整个体系内,也就是说,Basel Accord可以给出一个Guidance,掌握的方向、目的在哪,清楚明确。而投资风险是以组合、资产配置为基础,所以在框架结构上比较散。
 
  公式不易推导理解,抽象,这点和CFA二级的组合很像。所以这个科目,本人给不出很多的建议,还是多练习走为上。
 
  金融事件(10%)
 
  金融热点事件是每年都会修改更新的科目,内容由报刊文章、新闻热点组成。
 
  后记
 
  一段备考的结束,意味着新的起点。FRM给到大家职业发展方向很多,比如:风险合规、司库管理、账户管理等。回想,其实证书本身的意义并不在于直接挂钩的薪水,而是终身学习、持续精进自己的生活态度。

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